机构：国金证券制服丝袜
征询员：陈传红
事迹简评
2024 年10 月18 日，公司发布2024 年三季报。1)24Q1-3:营收2590 亿元，YoY-12%；归母360 亿元，YoY+16%；扣非322 亿元，YoY+20%。2）Q3：营收923 亿元，YoY/QoQ-12%/+6%；归母131 亿元，YoY/QoQ+26%/+6%；扣非121 亿元，YoY/QoQ%+29/+12%。3）盈利：Q3 毛利率、净利率分散31.2%、15.0%。
遐想分析
1、出货量老成增长，遐想利润超预期。
1）量：公司Q3 瞻望出货125GWh，YoY/QoQ+25%/+14%；其中能源、储能分散94、31GWh。Q3 神行、麒麟等抓续导入，占比瞻望从24年3-4 成提高至25 年7-8 成。
2）价/成本：公司Q3 价钱测算为0.63 元/Wh，YoY/QoQ-30%/-6%；成本测算为0.43 元/Wh，YoY/QoQ-38%/-12%。成本降幅高于价钱，主要系BOM 成本下落较大（碳酸锂等），同期研发降本等新时刻导入顺利，神行、麒麟讹诈比例提高。
3）利：拆分公司单元盈利、毛利平定，分散0.084、0.20 元/Wh，公司瞻望毛利空间趋势平定。
Q3 计提减值影响：Q3 估计提近48 亿元财富减值，若加回公司遐想利润近0.12 元/Wh，超出此前平定0.09 元/Wh。遐想利润超预期，反应公司产业链言语权踏实，详尽成本把控智商强等。
2、现款抓续增厚，本钱开支增多。1）固定财富/Capex：3Q24 公司固定财富1106 亿元，较24 年中-2%；在建工程252 亿元，较24年中-8%，本钱开支Q3 为74 亿元，较1-2Q 增长。基于相对较高的折旧率及推广趋缓的本钱开支，固定财富负增长，往常单元折旧瞻望裁汰；2）存货：3Q24 公司存货552 亿元，较23 年末+22%。
飘雪影院在线神马影院存货结构性增长主要系产制品、运载途中的制品提高（需求提高）。
3）现款流：Q1-3 遐想现款流674 亿元，YoY+28%，货币资金2647亿元。
盈利预测、估值与评级
需求高增长行业布景下，电板板块周期、估值、事迹三重底，关怀龙头公司回转行情。公司为群众能源及储能电板龙头，永恒高强度研发和产业链整合带来极强的护城河。上调2024-2026 年齿迹，瞻望公司利润534、702、825 亿元，对应PE 分散为21、16、13x，防守“买入”评级！
风险辅导
群众电动车销量不足预期，群众储能装机不足预期。
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